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■ 文｜陈铭京，香港财华社财经编辑。
今天凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率提升25个基点至0.5%-0.75%。上一次美联储加息是在去年年底，市场对美联储的加息预期一直持续了一年之久。2016年整个年度，市场无处不充斥着美联储加息信息，如今加息已经落地，这也是给市场预期的一个安抚。那么美联储加息的政策效力到底有多大？会直接拉动美国经济的增长吗？对各国经济有什么影响？对全球财富的流动又有什么影响呢？
美联储充当国家银行监管者和货币政策实施者，美联储的货币政策，一直以保持一定水平的通胀率作为美联储实施货币政策的标准，因为美国方面认为通胀水平和经济增长有着正向关系，只要保持一定的通胀水平，既可以促进经济增长，同时也可以控制通胀。因此国内价格水平对美联储的政策影响非常大。
美元加息带来资产蝴蝶效应
今天美联储加息一声令下，美元指数持续走高，多种货币兑美币汇率价格下跌，美国三大指数股指应声下跌，大宗商品普跌，黄金现货最低跌幅近0.74%；同时美债价格应声下跌，收益率上行。每种资产的反应都比较迅速，之后开始震动，就像蜜蜂的翅膀一样，例如黄金现货，振翅效应比较明显。美元兑人民币的中间价创新高，达6.9289。
但是每一种资产的反应程度不一样，美联储加息只是一个信号，对实体并没有形成真正的影响效力，因此信号影响的是投资者的预期。每一种资产的升值与风险不一样，自然会有不同程度的振翅效应。比如美元汇率等货币市场，因为利率和汇率本来就是不分家，美国基准利率上调，带来资产利差，在货币市场直接反应在资金流动上，不管是国内还是国际，相对汇率来说，国与国之间的资本流动必然推高美元价格。
对于大宗商品价格，虽然大宗商品部分具有保值功能，比如黄金白银，但是美国加息意味着经济的向好，那么黄金白银将失去保值效应，更多的资金将投向风险资产。但是加息信号弹的影响不具有持续性，加息并不能直接给实体注入定心剂，因此，此类资产振翅频率会更快一点。而对于不具有保值功能的工业品和其他原材料，影响相对来说较为短暂。
而对于股市、债市等资本市场，美联储的加息带来的预期有好有坏，好的方面是带来美国经济向好的信号，那么美国资产有可能升值。坏的方面就是美国加息将带来在美国投资的企业的融资成本的提高，同时汇率将升值，出口将会减少，那么将不利于美国经济的发展。一般来说一国的利率和股市和债市价格曾反方向变动，利率上升，意味着股市和债市价格的下跌。确实如此，美股凌晨在美联储加息的信号下应声下跌。
明年一年加息三次？美国经济可承受不了
美国是世界上最发达的国家，有着最强大的经济体和金融体系，世界各国在资本和贸易上和美国均可以自由流动贸易，因为国与国之间的资本流动，必然会牵涉到汇率，而美联储的加息行为，直接推高美元汇率，直接影响到国与国之间的贸易活动和资本往来。
加息推高了美元汇率，意味着美元升值了，对美国来说，如果不考虑需求弹性，出口要减少，对于国内经济表现并不怎么理想的美国经济，如果出现持续贸易逆差，加息行为还会持续吗？
美国以一国的一定通胀率水平作为货币政策目标，经济增长反应在通胀水平上，那么美国加息意味着资本流入美国，之前市场上预测纯经济人新总统特朗普的上台将会采取减税的财政政策，这样货币政策和财政政策的诱惑力将带来更多的资本和回报。这样的经济效应将直接抵消掉外部贸易所产生的的财富损失，实际上，这种假设是建立在财政和货币政策的影响实效和外部贸易的影响实效一样的情况之下，而事实上，汇率的波动直接影响外部贸易，而政策的信号到实施再到效果，这是一个比较漫长的过程，而且存在诸多风险，不一定能抵消外部贸易产生的财富损失。而美国贸易一直都是赤字，这可能加剧美国贸易赤字的扩大。
不过多数美国一级市场交易商预期，2017年美联储加息不超过两次。美国十八家一级市场交易商预估中值显示，2017年底联邦基金利率区间中值为1.13%，而美联储方面对2017年加息次数的预期调整为3次，2018年加息的预期为3次。
美联储主席耶伦也表示，当前的经济前景不确定相当的高，预期未来数年通胀将达到2%。大家都知道耶伦总喜欢用模棱两可的词语来表示经济节奏，因此市场总是猜不透，比如在2016年整个年度，市场对美联储加息的预期屡次扑空，对耶伦政策的预测充满了了神秘。耶伦所说的，数年之后通胀可达到2%的水平，数年之后是几年呢？这就不可而知了，而且其言论充满对未来经济的悲观预期，或有可能加息政策不会持续。实际上，近几个月来，美国的通胀水平均有上升，但这并不意味着经济前景就充满了希望。
但具体的是否加息行为还是要看美国的经济表现，美国货币政策和财政政策效果是否会产生共振还不不能草草下决论。特朗普新政直指财政减税，增加支出的政策，但这种政策虽然可以减轻企业的融资成本，但是削弱了财政的资金能力，让拥有大量外债的美国偿债能力更加的捉襟见肘。2013年时伯南克就指出美国要削减支出增加税收，不然将导致美国财政悬崖越来越深，可见当时的美国就已经债台高筑。那么三大评级机构将会下调美国的信用评级，如果事件成立，大量的资本或将从美国外逃。
在我看来，特朗普只是一个纯经济人，在治国方面是比较欠缺的，而且在经济往来方面表现过于偏执，一味个人主义，就算持续的加息周期预期带来的资本效应，在特朗普政策下不一定能取得良好的经济效应，货币政策和财政政策的粘合度并不一致，也就是说，货币政策的实施效果要远远快于财政政策，两者很难粘合。比如美联储加息的动作，在美企业融资成本的增加，直接影响到企业的生产成本，如果收益不太理想的企业将会面临高负债风险，而减税效应，企业需要有一个经营周期，只有完成这一生产经营周期，减税效应才会表现在企业的资产负债表上，因此在这一层面上说，美联储货币加息的政策或有可能导致在美企业生产困难，债务超载的现象。这样持续的加息将不会出现。
■ 编辑｜李思，香港财华社财经编辑。
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